资本市场“西安军团”近年来的表现相当亮眼——2019年全年境内外新增5家公司，2020年和2021年则分别达到10家和9家。今年的势头也不遑多让，一季度内已有两家过会。

在不少市场观察人士看来，西安资本力量的迅速壮大，除了有“龙门行动”计划等全市层面一系列完善政策体系、激发企业活力的努力因素之外，也得益于大批创投机构的早期投资。

诸多机构的动静之中，曾创下“年度IPO案例5中3”的西安高新金融控股集团有限公司旗下西安高新技术产业风险投资有限公司（简称西高投）身影，格外抢眼。在高新区党工委、管委会的坚强领导下，西高投紧紧围绕“四个高新”建设，聚焦产业投资主责主业，全面发力金融创新，走出了“投早投小投科技”的“新常态”节奏。

跨度6年＋ 全周期“伴飞”模式

“莫道君行早，更有早行人。”从“投早”、“投小”角度来看，2021年上市的炬光科技（688167），是西高投颇具代表性的一次投资。

那次投资动作，主角是两个。

一是西高投担任普通合伙人的陕西集成电路基金。2018年2月，彼时炬光科技正处于终止挂牌新三板后第二次股份转让期，集成电路基金首次持有375.62万股占比6.12%，位列股东第6名。经公司不断融资，IPO前持股比例为5.57%。

二是更早期进入的西高投。2015年6月炬光科技完成股改之后，即首次持股166.94万股，比例为4.17%，位列股东第10名，后因公司加快融资，IPO前持股比例为2.47%。

西高投陪伴2021年底登陆科创板的炬光科技，最长已有6年，而且随着两轮加持跟进，合计持股数量一度名列第3大股东。

对于西高投这种“全成长周期伴飞”的投资模式，全国首批科创板上市公司铂力特（688333）相关高管曾给予如下评价：伴随投后企业共同成长，不仅给予所需资本，还会协助企业市场管理、外围资源协调、关系整合等方面，营造良好的成长环境。

进入2022年，“伴飞模式”还在演进，本次感受者，是主打循环再造稀有金属和新能源储能两大热门业态的聚泰科技。

2021年中旬，聚泰科技A轮融资超3亿元，这轮融资由西高投与国中创投、长安汇通、开源证券、中兴众创等机构联合投资，其中，作为领投机构的西高投持股比例3.86%。

在聚泰科技高管眼中，西高投是“资本助力企业实现跃迁式发展”的要素，“有充足的资金推动，现在一年可以做原计划几年才能完成的事”。在创投机构资本力量的全方位支持下，聚泰科技去年的业绩翻了4倍。

“资本启蒙”，可算是西高投对“投早”“投小”战略的完美诠释。

“早”字当头 A轮投资超50%

除种子期外，A轮也是西高投“早期投资”的重要环节——数据显示，2019年以来其累计参与24个投资项目，A轮比例就超过50%。

比如，主营集成电路和微系统的博瑞集信。西高投2020年出资900万元参与其A轮投资。2022年初，博瑞集信完成D轮融资，由国中资本、深创投和湖南高新创投等联合投资。

比如，主营包括晶圆级光学镜头、结构光模组、指纹/摄像模组等项的华天慧创，西高投于2019年出资4000万元参与A轮融资。

此外，还有主营智能光电系统的中科立德，以及主营湿电子化学品及水处理化学品，主要客户包括三星电子、隆基股份、富乐德、中欣晶圆、奕斯伟等头部企业的吉利电子，西高投在2021年分别出资1000万元和1300万元，参与了它们的A轮融资或投资。

通过西高投近年来的投资图谱，我们不难梳理出如下两项要素。

首先，西高投每年都有“投早”项目。从2019年至今，4年时间内的投资均覆盖“投早”项目，今年开年仅3个月，便已有清泰科、鑫诺新材这样的“投早”项目登台亮相。

其次，“投早”项目均为科技型。在初创期1至3年时间里，相当比例的中小型科技企业发展会严重受制于“资金饥渴”，此刻，带有一定“政府主导”意味的创投力量进入，就凸显出重要意义。尤其是在全市推进创新驱动的背景下，国企身份的西高投可谓准确补位。

发力“争上游” 形成良好发展趋势

西高投缘何会如此积极主动“介入以A轮为阶段的早期投资”？

首先看赚钱效应。从西高投过往案例不难发现，尽管风险同样存在，但“提前卡位”有可能获得更多收益。例如博瑞集信，西高投2020年进场时整体估值约为3亿元，今天已达13亿元。

其次是气质偏好。西高投总经理张凯曾表示，作为高新金控的重要组成部分，西高投必然会选择与高新区主导产业相贴近的投资方向，那就是“硬科技示范区”，以长期投资和价值投资为驱动，用国企担当去支持早期项目，“这是我们更具耐心的关键”。

第三，则是市场倒逼。近年来，外地头部创投机构频频聚焦西安市场乃至“出手抢筹”。“目前各路资本都在向上游延伸，包括国内头部明星资本也过来抢夺，已经对于企业的估值定价有所影响。”西高投相关人士表示，“因此当我们锁定投资标的之后，会倾向于早期进场，这样既巩固投资收益，也可以帮助企业理性开展资本筹划。”

当前出现的良好政策机遇期，也是“投早”战略的重大利好。在推动秦创原创新驱动平台建设的背景下，陕西省、西安市先后出台了《关于金融支持秦创原创新驱动平台建设的若干措施》及《关于促进股权投资行业发展的若干措施》等相关创投业扶持奖励政策，鼓励投早、投小、投科技、投本地，提高财政资金撬动能力，加大金融支持实体经济力度。

同时，基本面也在向好变化，2020年西安新成立企业数量高居全国城市第六名，其中相当比例为创新型科技企业。

从上述数据和背景来研判，西高投坚持“投早”，既是机遇的推动者，也是政策的受益者。可以说，以西高投为代表的西安本土投资机构，在“上游”端的发力，已形成良好趋势。

向后展望，西高投旗下的“天使基金”和“人才创业基金”，已经进入筹划之中；同样明确“投早”的西安财金“科创天使基金”及“龙门成长基金”日前已完成注册设立。有分析人士认为，“投早投小投科技”的良好政策趋向和火热氛围，不但可对“市场先行者”西高投形成持续募资利好，也会推动陕西、西安整体创投环境进一步走向立体与多元。 （刘宁）